他的基金净资产峰值高达150亿美金，杠杆比例长期维持在3~4，所以总资产高达800亿美金。

　　因其三只重仓股都在最近有过单日暴跌30%以上，人们猜测仅在这三只票上的亏损就达100亿美金，约是其净资产的2/3。

　　不那么精确的比方是，一个人中15亿美金的彩票头奖，相当于一辈子被雷劈了两次。

　　例如扔一个标准的硬币，你押正面，扔了100次，50次是正面，胜率就是50%。

　　例如上面你扔骰子压数字6，若每次下注两块钱，赢了赚十块钱，输了亏掉两块钱，那么赔率就是10/2=5。

　　再如你买了一只股票，预测其若上涨，幅度约为30%；若下跌，幅度约为-10%，那么赔率就是30%/10%=3。

　　因为有些国家和地区的足球彩票的「赔率」包含了本金，例如说是一赔5，这5里包含了你的本金一，所以赔率应该是（5-1）=4。

　　下注是指根据过往信息和当前局面，对未来做出一个预测，并且据此投资总资金的比例。

　　例如，你听闻有位超级厉害的大佬在某牛B项目上下注100个亿，于是打算抄作业，把账户里的300万全押上去。

　　可是，超级厉害大佬的资金总量高达1000个亿，而且还能源源不断地募集资金。

　　就算你真的要抄作业，也应该抄该大佬的下注比例，也就是100/1000=1/10，所以你应该押30万。

　　然而，仅仅知道这三个概念，只会让赌徒产生我懂了的错觉，导致刚学会狗刨的新手要去横渡长江的雄心。

　　大部分话题都停留在「胜率和赔率哪个更重要这类定性讨论上，说来说去，全是计谋和道理。

　　即使是有些专家，也没有理解胜率、赔率、下注之间的数学联系，以至于对凯利公式关于下注比例的计算表示怀疑。

　　下面，我将给出一个直观的、量化的、整体的胜率、赔率、下注理解框架。

　　四维是根据过往的下注结果和更新后的信息，重新调整胜率、赔率和下注。

　　一个罐子里面装着100个球，有些是黑球，有些是红球。一个人从罐子里拿出来一个球，你猜它会是什么颜色？

　　但是，如果你知道其中70个是红球，30个是黑球，这就会让你赢的概率大大超过输的概率。

　　（聪明人请来走个神儿：如果让你连续猜100次，并且你已经知道了70%是红球，30%是黑球，那么，你应该连续100次都猜是红球，还是70次猜是红球，30次猜是黑球？为什么？）

　　你可能会说，投资又不是猜罐子里的球，只有上帝才知道那只股票明天会涨会跌，这个胜率谁说了算？

　　在对赌的场合，关键在与你比对手蒙得更准，就像两个人在森林里遇到狗熊，重点不是比狗熊跑得快，而是比另外一个人跑得快。

　　要在这场对赌游戏中赢多、输少，你就必须在知识上有优势，你要比对手知道得更多。这正是卓越投资人的优势所在：卓越投资人对未来的趋势比一般投资人知道得更多。

　　你即使知道概率，也无法确定知道未来具体会发生什么。你还是有30%的概率会输，并且不知道具体哪一次输，哪一次赢。

　　对于投资这类赌局，理论上你只要有50.1%的优势，并且形成下注的连续性，就有机会实现接近于百分之百的收益。

　　张磊早年敢满仓腾讯，下注京东等公司，都是因为他根据美国的基础概率和自身的知识优势，比别人更早更准确地蒙对了这些公司的胜率。

　　然而，追求做大概率正确的事情，这句话百分之百正确吗？

　　假如一篇讲胜率和赔率的文章，绕来绕去都不提及期望值，说明那篇文章的作者是个概率盲。

　　所以，对方给出的赔率，会让你即使拥有70%的胜率，期望值也是负数，也不值得参与这个赌局。

　　如前所述，即使你有90%的获胜概率，而且赔率也极高，算下来期望值也非常有吸引力，但是在随机性的作用下，你也可能落入那10%的失败区间里。

　　你遇到一个发财机会，买入一只超牛的熟人介绍的股票，他身家好多亿，自己把钱全押进去了，万无一失。

　　一个0.5倍赔率的机会（赚1亏2），如果有80%概率赢，最佳下注仓位可以到40%。

　　经典投资理论更倾向于进行高概率的投资，能够提高对概率的把握就是提高胜率。

　　按照（凯利公式）这套重概率（胜率）轻赔率的做法，想在投资实践中获得高收益是非常不容易的。

　　因为概率很难预估，并且由于投资并非扔骰子式的大规模重复，对结果无法验证。

　　现有本金=原来本金➕下注金额✖️胜率。其中，下注金额=原来本金✖️下注比例。

　　现有本金」=原来本金」➖下注金额✖️失败率。其中，失败率=（1➖胜率）。

　　因为我们在乎的是长期下来自己的总收益是多少，所以，要计算的是多次下注后本金的最大值。

　　在公式中，f为下注占总资金的百分比，p为获胜概率，b为赔率，E为期望值。

　　假如你一共下了N次注，那就是Np次赢，N（1-p）次输，并将所有的增减倍数乘在一起。

　　当已知胜率和赔率时，每次下注的比例，将一个个二维世界串在一起，变成了一个三维世界。

　　该公式的目的，是确保下注者不爆仓的前提下，实现「拥有正期望值之重复行为」长期增长率最大化。

　　人们批评凯利公式的主要原因，是其适用于所有已知概率或者概率可以被估计的赌博或投资中。

　　但是，在资本市场上，胜率和赔率都是不确定性的，并且单次下注无法复现，也因此不能验证。

　　公式背后「通过控制下注比例控制风险并兼顾最大化收益」的投资理念也是对的。

　　需要注意的是：运用凯利公式时，不能加杠杆，在估算胜率和赔率时，宁可保守一些。

　　凯利公式告诉我们，过少下注所导致的「收益减少」的风险，要远小于过度下注所导致的亏钱风险。

　　即使你有90%的胜率，赔率高达十倍，凯利公式也会告诫你不要All in。

　　多少英雄豪杰，就是因为不懂（或不接受）这一点，而被「吸附」在小概率的坑里爬不出来。

　　此外，对于创业者和投资人，源源不断的弹药（不包括那些短期高息的负债），能够让他们在下注上更加从容。

　　所以王兴说创始人最主要的三个任务之一就是找到足够多的钱，实现「无限游戏」。

　　即使一位投资高手不懂或者不用凯利公式来计算自己的每次下注，但是这种投资原则流淌于他们的血液之中。

　　至此，有人会说，你怎么知道胜率是多少？你怎么知道赔率是多少？不知道胜率和赔率你怎么计算下注比例？

　　如果说，胜率是一维，期望值计算是二维，下注比例是三维，那么，在每一次下注之间，还有一个不断更新胜率和赔率的过程。

　　反之，我们想想看，有多少人，拿了一手好牌，人也聪明，又很拼，结果却打得稀烂，一点儿没什么奇怪的。

　　因为许多事情都是一个连续决策过程，所以前几个预测歪一点儿问题不大，贝叶斯推理的特点就是可以让你通过主动犯错迅速地接近正确。

　　他推动了全人类对电动车的关注，并由此重新定义了特斯拉估值体系，让公司有了更好的赔率。

　　跑马场的赔率是根据马身上下的赌注来确定的，一匹马身上压的钱越多，赔率就越低。

　　因为好多赌马的人对赛马或下注策略的知识少得可怜，所以他们就会把注下在最受欢迎的那匹马上。

　　赌马老手会挑选一匹赔率很大（比如15 : 1）、根本没机会赢的马，下注的窗口一打开，这人就把100美元投在这匹劣马上，于是计分板上显示的赔率一下就降到了2 : 1，创造出「这匹马很受欢迎」的假象。

　　因此，老手真正看中的马赔率变得比较高。要是这家伙赢了，先前的 100美元投资就能赚回好多倍。

　　每当你要下注的时候，请想起这个故事，记住有可能你的游戏是被老手们操纵的。

　　贝克汉姆不需要通过计算抛物线，也能够提出世界一流的任意球，这得益于他的无数次苦练，以及人类大脑神奇的计算力。

　　在更加充满随机性的现实世界，知道为什么，也许未必能让你成为首富（即使有这样的公式，很快就会因为人尽皆知而失效了），但是可以为你提供一个概率保护层。

　　促发我写这篇文章的原因，是有位朋友给我发了两篇文章，一个讲所谓赔率比更重要，一个讲所谓「不可能三角」，都是一些不明所以的夹层解释。

　　我既非投资专家，也不是数学老师，并无资格点评那些似是而非的说法，只是想搭出一个架子，引来更专业的人士来说个清楚。

　　例如推崇「十倍赔率」的投资方法，并以新能源汽车为例，说自己刚预测某股票，随后就抓了一个十倍股。

　　但是，如果我们看看特斯拉的股价走势，就知道99%的时间特斯拉都在备受煎熬，股价暴涨几乎就是在那1%的时间里，而且你根本无法预测何时发生。

　　事实上，巴菲特也是靠十倍股发家的，去掉他漫长一生中主要一二十只股票，他的业绩也是一个笑话。

　　我在本文构建这个基于计算的框架，并不是要教条主义或惟计算论，恰恰是想强调那些从基本原理出发的常识。

　　这个价值，是很多个时间点的你（确切说这些你应该是不同的）的无数个价值的统计学结果。

　　一个人在十年里用某种方法赚了150亿美金，他的方法也仍然可能是错的，只是这十年的「趋势」也错了，他错错得正而已。

　　下注的过程，其实就是不断找到对胜率和赔率的更精确的值，所以对于一个下注高手而言，某一注的输赢，对他而言都传递了一样价值的信息。

　　人的一生很难形成扔骰子那样的大量重复。但是，主动地快速试错，就是为了让你能够找到大概率正确的、期望值为正的、可以大规模重复的动作。

　　「做大概率准确的事情」，这句话有时候是错的。你抓到一手胜率极高的好牌，也可能会输钱。你还需要懂得期望值、下注比例、概率更新。

　　假如一个道理不是从原点推理出来的，就只是我一直怀疑的夹层解释（虽然广义而言一切解释都是夹层解释）。

　　本文所搭建的这个四维结构，表明世俗游戏非常随机，这样对每个参与者而言，人人皆有机会。

　　否则，假如世界更像围棋这类确定性的游戏，赢家通吃，除了排名前几的人，其他人还有啥搞头？

　　但是，请切记，即使如此，人生并非只是一个赌场，我们也不是孤注一掷的赌徒。

　　普通人不敢赌，但是又偏好那种赔率大的游戏，并且不知道一个人最终的财富取决于多次下注的统计学结果，而非单次的输赢。

　　他们不能够忍受在不确定性中赚确定性的钱，宁可要大概率输掉的确定性。「全押」就是这种心理。

　　假如人生真的是一个赌场，最重要的是构建你的个人系统，让自己长期地玩儿下去，实现人生的遍历性。

　　面对充满随机性的人生，我们应该感激这种设计，拥抱各类不确定性，善于选择，勇于承担，为未来下注，与外随机漫步，与内优化概率，并坦然接受各种结果。

　　对常识的尊重，简单的概率计算，结构化的思维，勇于实践，不断学习，发现内核，有助于实现个体的大规模复制。

　　假如你找到了一个长期办法，但若与时间是敌人，那么这个方法很可能是糟糕的办法。